宁德时代“大跃进”：股权激励 巨额再融资配合全产业链出击

　　每日财经（Mrcj88.cn）讯：

　　宁德时代（300750.SZ）又有大动作。

　　根据10月27日披露的2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案），宁德时代拟向激励对象授予股票权益516.104万份（股），其中，首次授予的激励对象共计4483人，首次授予股票权益为413.601万份。

　　宁德时代本次股票激励计划的激励对象是中层管理人员及核心骨干员工，首次授予股票期权的行权价格为612.08元/份，授予价格为306.04元/股。

　　以行权价和授予价计算，宁德时代上述4483名中层管理人员及核心骨干员工，平均每人可获得股票激励计划“红包”28.34万元。

　　此番推出股票激励计划，宁德时代给出了清晰的未来成长目标。

　　按照股票激励计划业绩考核指标，宁德时代2021年营业收入不低于1050亿元，而其2020年营收为503.19亿元，这意味着今年同比增长幅度将超过108%。

　　股权激励业绩考核留有余地

　　宁德时代的股票激励计划行权期业绩考核目标，最远可以推算到2024年。

　　股票激励计划显示，宁德时代的业绩考核指标是2021-2024年四年的累计营业收入值不低于6200亿元。

　　21世纪经济报道记者从中计算得知，宁德时代股票激励计划行权期业绩考核目标除了2021年营收不低于1050亿元，2022年至2024年的营收将分别不低于1350亿元、1700亿元和2100亿元。

　　值得注意的是，2021年将是宁德时代上市以来出现的首个营收同比翻番年份，而按照股票激励计划行权期业绩考核目标，其2022年至2024年的营收同比增幅仅分别为28.57%、25.93%和23.53%。

　　“四年累计营收6200亿元肯定是非常保守的，但2021年应该差不多。”一位接近宁德时代的人士对21世纪经济报道记者说，“从产能释放来看，最迟到2023年其营收就能超过2000亿元，不用等到2024年。”

　　这亦与多数券商研报口径相一致，如万联证券研报预计，宁德时代2021-2023年营收分别可达1172.16亿元、1854.21亿元和2741亿元。

　　按照今年上半年数据，宁德时代产能65.45Gwh，产量60.34Gwh，产能利用率92.2%；在建产能92.50Gwh。

　　“宁德时代今年电池出货量可能会超过115Gwh，实现同比翻番，接下来还有新产能释放，预计2022年其电池出货量还能实现同比翻番的高速增长。”上述人士认为。

　　而宁德时代今年上半年的主营业务收入增幅已经达到162.64%，其公告尚称，下半年市场规模通常大于上半年。

　　今年上半年，宁德时代实现营收440.75亿元、净利润44.84亿元。光大证券研报为此预测，宁德时代2021-2023年净利润为112亿元、216亿元与328亿元。

　　新增电池投资1100亿

　　从2018年开始每年都推出股票激励计划的宁德时代，产能扩张进入了“大跃进”时期。

　　根据10月18日推出的修订后定增再融资计划，宁德时代拟募资582亿元用于总投资692.53亿元的5个锂离子电池项目及研发和补充流动资金。

　　21世纪经济报道记者统计发现，上述5个募投项目将合计新增锂离子电池年产能约137Gwh，而宁德时代今年上半年的产能65.45Gwh。

　　但上述拟定增募投项目，宁德时代尚存在资金缺口110亿元，并且其还有大量项目等待巨额资金投入，仅10月12日公告的占股65%投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，投资总金额就达320亿元。

　　另外，宁德时代9月13日公告占股54%投建江西宜春新型锂电池生产制造项目，该项目总投资135亿元，预计扩充产能约60Gwh。

　　宁德时代公告亦显示，2020年以来其拟新增投资的电池生产基地，项目建设资金需求合计已达1100亿元。

　　由此，东吴证券和兴业证券研报均预计，2025年宁德时代产能或将达到近600Gwh。

　　据GGII预计，2025年全球动力及储能电池出货量将达到1516Gwh。如此对比，宁德时代届时的龙头地位依旧稳固。

　　但急剧扩张的宁德时代，即使上述582亿元再融资能够落实，亦存在数百亿元的资金缺口。

　　“解决资金缺口无非是自有资金、经营积累和银行借款三个主要方向，以宁德时代目前的影响力和增长态势，应该不成问题。”前述接近宁德时代的人士向21世纪经济报道记者表示。

　　定期财报亦表明，今年上半年，宁德时代货币资金余额为746.87亿元，经营活动产生的现金流量净额为257.42亿元，但资产负债比率从去年底的55.82%上升到63.667%。

　　产业链投资全面撒网

　　与电池项目跑马圈地相比，宁德时代的产业链投资并不逊色。

　　“去年以来，宁德时代在产业链上下游的投资差不多有100亿元，未来还会继续围绕主营开展产业链投资。”前述接近宁德时代的人士告诉21世纪经济报道记者。

　　21世纪经济报道记者亦在相关公告中找到了类似表述，如宁德时代称，2020年及2021年1-6月，公司产业链上下游对外投资总额为981470.96万元，其中直接股权投资784574.96万元，认缴合伙企业金额为196896万元。

　　宁德时代公告表示，其投资方向始终围绕公司主业，布局产业链上下游，以保障关键资源供应及加强产业链合作和协同。进一步查阅公告发现，截至2021年6月末，宁德时代长期股权投资账面金额为 924053.27万元，投资的企业多达44家。

　　同期，宁德时代其他权益工具投资账面金额为352242.03万元，入股企业18家。

　　“所谓围绕上下游，就是原材料供应、设备供应、客户合作以及商业服务等，是为了进一步增强核心竞争力。”上述人士认为。

　　根据宁德时代公告梳理，其直接股权投资主要集中在锂电设备及材料、储能应用、车用半导体及相关领域。

　　由此，兴业证券研报表示，宁德时代原材料采购价格相比同业可获得10%左右的折价，电芯原材料成本位居全球第一梯队。

　　事实上，虽然宁德时代2018年至今年上半年的动力电池毛利率持续下滑，对应分别为34.1%、28.45%、26.56%和23%，但仍高于同行亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、国轩高科（002074.SZ）和孚能科技（688567.SH）平均15.86%、22.79%、20.22%与16.33%的水平。

　　即使是这次拟定增582亿元募投的5个锂离子电池项目，宁德时代测算的单位Gwh总投资在3.06-4亿元之间，也低于亿纬锂能、国轩高科和孚能科技的3.66-4.58亿元之间。

　　而宁德时代获取资源和成本优势的产业链投资，胃口颇为庞大，据其在今年4月底的公告，拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链优质上市公司进行投资，投资总额不超过190亿元。

　　“与产业链上下游核心客户深度绑定，可以保障供应链安全。”上述人士说。

　　（作者：张望 编辑：朱益民）