汇率影响股价的传导机制_利率对股票市场影响的传导机制
wanwei2025
央行减少货币供应量， 物价水平（通货膨胀水平）下降，股东的真实回报增加， 企业在股东的压力下减少投资，缩减利润。利率传导和汇率传导的影响进 行横向比较研究，而且对 货币政策理论学科的后续研究也起到很好的铺垫作用。１．２主要研究方法 理论与实证相结合。在实证方面，综合运用协整分 析、向量自回归方法、脉冲响应函数、 比较研究法。以及各种传导机制之间的方式和效率的比较，使影响的效果表述的更加直观。动态研究法。通过两者相互影响的动态分析，具体两者之间的相互作用的机制。技术路线： １．３基本研究框架、主要观点、以及各种传导机制之间的横向比较的研究，借鉴外国的经验，分析我国利率传导机制中存在的问题，并针 对其现状，提出政策建议。第四部分则是对其影响的实证研究，最后一章是结论，在前几 章分析的基础上提出对策建议。
洳专： 参考一揽子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。存不存在某些因果联系是必须要研究的问题。参考一揽子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。存不存在某些因果联系是必须要研究的问题。无疑会受到相当大的影响。安全与发展都具有一定的现实指导意义。其次， 从汇率与股价之间的传导机制角度分析， 分析两者之间是怎样通过传导中介来进行相互影响的。利率、 对外贸易、 Ｇ ｒａ ｎ ｇ ｅｒ因果检验、 协整检验、 误差修正模型、 脉冲响应函数、 Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 系列模型来逐步展开人民币汇率与股价的动态关系的实证分析， 并通过对比实证分析的结果， 最后， 文章将研究结果与我国的具体实际情况相结合，关键词： ２０ ０ ５， ｔｈ ｅ Ｐ ｅｏ ｐ ｌｅ’ ＳＢ ａ ｎ ｋ ｏ ｆＣ ｈ ｉｎ ａ ， ａ ｎ ｎ ｏ ｕ ｎ ｃ ｅ ｄ ： ｆ ｒ ｏ ｍＪｕ ｌｙ２ １， Ｃ ｈ ｉｎ ａ ｂ ｅ ｇ ａ ｎｔｏｉｎ ｓｔｉｔｕ ｔｅ ａｒ ｅ ｇ ｕ ｌａ ｔｅ ｄ ， ｍ ａ ｎ ａ ｇ ｅ ｄｆ ｌｏ ａ ｔｉｎ ｇｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅｒ ｅ ｇ ｉｍ ｅｂ ａ ｓｅ ｄ ｏ ｎｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔｓｕ ｐ ｐ ｌｙａ ｎ ｄ ｄ ｅ ｍ ａ ｎ ｄａ ｎ ｄ ｉｎ ｒ ｅ ｆ ｅ ｒ ｅ ｎ ｃ ｅ ｔｏ ａ ｂ ａ ｓｋ ｅ ｔ ｏ ｆｃ ｕ ｒ ｒ ｅ ｎ ｃ ｉｅ ｓ． Ｔ ｈ ａ ｔ ｉｓ， Ｒ Ｍ Ｂｅｘ ｃｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅ ｗ ｏ ｎ ’ ｔｐ ｅ ｇｄ ｏ ｌｌａ ｒ ，ｂ ｕ ｔｉｎ ｓｔｉｔｕ ｔｅ ａ ｋ ｉｎ ｄ ｏ ｆｍ ｏ ｒ ｅ ｆ ｌｅｘ ｉｂ ｌｅｒ ｅ ｇ ｉｍ ｅ ， ｔｈ ｅｆ ｌｕ ｃ ｔｕ ａ ｔｉｏ ｎ ｓｃ ａ ｌｅ ｗ ｉｌｌ ｂｅ ｅ ｘ ｐ ｅ ｎ ｄ ｅ ｄ ． Ｃ ｏ ｒ ｒ ｅ ｓｐ ｏ ｎ ｄ ｉｎ ｇｗ ｉｔｈｔｈ ｉｓ， ｏ ｕ ｒｓｔｏ ｃ ｋ ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｓｔａ ｒ ｔｅｄ ａｍ ａ ｇ ｎ ｉｆ ｉｃ ｅ ｎ ｔｂ ｉｇｂ ｕ ｌｌ ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｆ ｒ ｏ ｍ２ ０ ０ ５． Ａ ｓ ｔｈ ｅｔｗ ｏｉｍ ｐ ｏ ｒ ｔａ ｎ ｔｃ ｏ ｎ ｓｔｉｔｕ ｅ ｎ ｔｓ ｏ ｆ ｏ ｕ ｒ ｆ ｎ ａ ｎ ｃ ｉａ ｌ ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ， ｗ ｈ ｅ ｔｈ ｅ ｒｔｈ ｅＦ ｏ ｒ ｅ ｉｇ ｎ ｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔａ ｎ ｄｔｈ ｅ ｓｔｏ ｃｋ ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔｈ ａ ｖ ｅｔｈ ｅ ｒ ｅ ｌｅ ｖ ａ ｎ ｃ ｅ ｏ ｒｔｈ ｅｃａ ｕ ｓａ ｌｉｔｙ ｒ ｅ ｌａ ｔｉｏ ｎ ｓｈ ｉｐｉｓ ａｖ ｅ ｒ ｙｉｍ ｐ ｏ ｒ ｔａ ｎ ｔ ｑ ｕ ｅ ｓｔｉｏ ｎｗ ｈ ｉｃ ｈｗ ｅｍ ｕ ｓｔｓｔｕ ｄ ｙ ．Ａ ｓｍ ｏ ｖ ｉｎ ｇｔｏ ｗ ａ ｒ ｄ ｓｍ ａ ｒｋ ｅｔａ ｂ ｉｌｉｔｙ ｓｌｏ ｗ ｌｙ ， Ｒ Ｍ Ｂｅｘ ｃｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅ ｗ ｉｌｌ ｉｎ ｆ ｌｕ ｅ ｎ ｃ ｅ ｓｔｏ ｃ ｋ ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔｆ ｒ ｏ ｍｓｈ ｏ ｒ ｔ－ ｔｅ ｒ ｍｔｏｌｏ ｎ ９ ４ ｅｒｍ ． Ｒ Ｍ Ｂａ ｐ ｐ ｒ ｅ ｃ ｉａ ｔｉｏ ｎａ ｎ ｄ ｉｔｓａ ｎ ｔｉｃ ｉｐ ａ ｔｉｏ ｎｗ ｉｌｌ ｅｆ ｆ ｅｃｔ ｏ ｎ ｃ ｈ ｉｎ ａｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍ ｙｉｎ ａｌｏ ｔｏ ｆｆ ｉｅｌｄ ｓ， ｅｓｐ ｅｃｉａ ｌｌｙｓｔｏ ｃ ｋｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｗ ｉｔｈｈ ｉ曲ｌｉｑｕ ｉｄ ｉｔｙ． Ｔ ｈ ｉｓａ ｒｔｉｃｌｅｆ ｏ ｃ ｕ ｓｉｎ ｇｏ ｎｔｈ ｅ ｒ ｅ ｓｅ ａ ｒ ｃ ｈａ ｂ ｏ ｕ ｔ ｔｈ ｅｄ ｙ ｎ ａ ｍ ｉｃｒ ｅ ｌａ ｔｉｏ ｎ ｓｈ ｉｐｂｅｔｗ ｅｅｎ Ｒ Ｍ Ｂｅｘ ｃｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅ ａ ｎ ｄ ｓｔｏ ｃｋｐ ｒ ｉｃｅｈ ａ ｓ ｓｏ ｍ ｅ ｇ ｕ ｉｄ ｉｎ ｇｓｉｇ ｎ ｉｆ ｉｃ ａ ｎ ｃ ｅｉｎｐ ｒ ａ ｃ ｔｉｃ ｅｏ ｎｔｈ ｅｏ ｐ ｅｒ ａ ｔｉｏ ｎａ ｎ ｄｍ ａ ｎ ｉｐ ｕ ｌａ ｔｉｏ ｎ ， ｓｅ ｃ ｕ ｒ ｉｔｙａ ｎ ｄｄ ｅ ｖ ｅ ｌｏ ｐ ｍ ｅ ｎ ｔｏ ｆｔｈ ｅ ｗ ｈ ｏ ｌｅｆ ｉｎａ ｎｃｉａ ｌｍ ａ ｒ ｋ ｅｔ．Ｔ ｈ ｉｓａ ｒｔｉｃｌｅ， ｆ ｉｒｓｔｏ ｆａ ｌｌ， ａ ｎ ａ ｌｙ ｚ ｅｓｄ ｉｆ ｆ ｅｒｅｎ ｔ ｋ ｉｎ ｄ ｓ ｏ ｆｔｈ ｅ ｏ ｒ ｉｅ ｓ ｒｅｌｅｖ ａ ｎ ｔ ｔｈ ｅｒ ｅ ｌａ ｔｉｏ ｎ ｓｈ ｉｐｂ ｅ ｔｗ ｅ ｅ ｎｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅ ｓ ａ ｎ ｄ ｓｔｏ ｃｋｐ ｒ ｉｃ ｅ ｓ ｃｏ ｍ ｐ ｒ ｅｈ ｅｎ ｓｉｖ ｅｌｙ ． Ｆ ｌｏ ｗ ・ｏ ｒ ｉｅｎ ｔｅｄｍ ｏ ｄ ｅ ｌｓ ｏ ｆｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅｄ ｅ ｔｅ ｒ ｍ ｉｎ ａ ｔｉｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｓ ｔｏ ｃ ｋ － ｏ ｒ ｉｅ ｎ ｔｅ ｄ ｍ ｏ ｄ ｅ ｌｓ ｏ ｆｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅ ａ ｒ ｅ ｂ ｅ ｅ ｎ ｄ ｉｓｃｕ ｓｓｅ ｄ ． Ａ ｎ ｄｔｈ ｅ ｎ ， ｔｈ ｉｓａ ｒｔｉｃｌｅａ ｎ ａ ｌｙ ｚｅｓｈ ｏ ｗｔｈ ｅ ｙｉｎ ｆ ｌｕ ｅ ｎ ｃ ｅ ｅ ａ ｃ ｈ ｏ ｔｈ ｅ ｒｔｈ ｒ ｏ ｕ ｇ ｈｔｒ ａ ｎ ｓｍ ｉｓｓｉｏ ｎ ｉｎｔｅｒｍ ｅｄ ｉａｒｉｅｓ ｆ ｒ ｏ ｍ ｔｈ ｅｃｈ ａ ｎ ｎ ｅｌｓ ｏ ｆｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅｒ ａ ｔｅ ｓ ｔｏ ｓｔｏ ｃ ｋｐ ｒ ｉｃ ｅ ｓ ａ ｎ ｇ ｌｅ ． Ａ ｎ ｄＩｐ ｒ ｏ ｆ ｏ ｕ ｎ ｄ ｌｙｄ ｉｓｃ ｕ ｓｓ ｔｈ ｅ ４ ｆ ｌｕ ｃ ｔｕ ａ ｔｉｏ ｎｔｒａ ｎ ｓｍ ｉｓｓｉｏ ｎ ｉｎｔｅｒｍ ｅｄ ｉａｒｉｅｓ ｔｈ ａ ｔａ ｒｅ， ｉｎ ｔｅｒｅｓｔ ｒ ａ ｔｅｓ， ｔｒ ａ ｄ ｅｂ ａ ｌａ ｎ ｃ ｅ ， ｍ ｏ ｎ ｅ ｙ ｓｕ ｐ ｐ ｌｙａ ｎ ｄｐ ｓｙ ｃ ｈ ｏ ｌｏ ｇ ｙｅ ｘ ｐ ｅ ｃ ｔａ ｔｉｏ ｎ 。
人民币汇率波动与中国股票价格联动机制研究不仅汇率会对股价产生影响，股价的变化也会反过来影响汇率。本国金融资产的价格会处于不断上升的状态，因此，本币开始升值。因此，在这一传导机制下，股价和汇率的联动关系并不十分明显。而投资者的投资决策又在一定程度上对公司股价产生影响。股价也会水涨船高，而一旦股价开始上升，行为金融学称这种现象为“羊群效应”。“羊群效应”使得一国货币从一开始小幅度的升值演变为最终大幅度的升值，股价也随着本币的升值而逐渐上涨。目前，随着金融知识的普及和投资者受教育程度的提高，盲目跟风的现象也越来越少。因此，不能很好的反应股价和汇率的联动关系。政策传导的途径还不是很顺畅。我国应采取一些措施，我们可以看出，利率作为在汇率和股价之间传导的中介变量，具有举足轻重的地位。当前，但是报价机制不健全、交易流程不顺畅等问题仍然不可忽视。适当放松对具有报价功能银行的资格审查，此外，政府还需要适当延长银行进行交易的时间跨度，利率和股价呈正向变动关系，利率一旦上升，股价也会随之上升。
另外，但是宁波银行和平安银行没有纳入到实证研究中，平安银行前身是深圳发展银行且存在股权变更信息不全和股票暂停交易导致数据缺失。因此对股票价格进行前复权，以排除统计错误的干扰。汇率上升意味着人民币贬值，汇率下降意味着人民币升值。汇率、上证综指、利率收益、汇率收益三个指标的样本区间，交易更加活跃，投机成分也更多，因此噪音交易者也会更多，从偏度上看，利率、汇率回报率均左偏。就峰度而言，利率、同时，对所有的银行股票回报率来说，同时，因此，我们通常认为，本币升值将会使得银行的外汇资产净值折算成本币的价值下降，银行将承受本币升值带来的汇兑损失，反映在股价上应是负面影响。但是，显示出负相关关系，即汇率下降（人民币升值），银行类股价上升；汇率上升（人民币贬值），银行类股价下降。由于我国实行外汇管制，并没有采取一步到位的方式对货币进行重估，当人民币处于升值通道时，按照利率平价理论，考虑到通货膨胀，银行存款实际利率水平已经是负利率，尽管从经常账户角度来看，人民币升值对银行股价会有负面影响，但是目前外币资产在我国银行总资产中所占比例较小，因外汇资产缩水带来的影响有限，而不断增加的资金博弈最终助推股价的上涨。
人民币汇率与中国股票市场价格传导机制研究因此， 一是取决于汇率和股价的因果关系（ 由于传导机制的差异） ， 二是取决于几个传导渠道力量强弱的对比。那么美国次贷危机前后，我国人民币汇率与股票价格由同方向联动转为反方向变动的内在原因到底是什么？经常项目 和资本项目 两者之间的传导渠道力量强弱的表现究竟如何？三、变量选择和研究方法由于我们通常所说的人民币升值贬值，指的是直接标价法下的人民币兑美元汇率， 这里需要说明的是，利率变量选取的原因是因为我国的银行间同业拆借利率较之于存贷款利率等官定利率，更能体现出资金层面的变化。人民币兑美元汇率、之后构建误差修正模型考查汇率和股价之间传导的因果关系，最后通过方差分析进一步考查两者之间的传导机制。四、将样本划分为两个阶段：无论在次贷危机之前还是之后， 说明原序列为非平稳序列。并且，故这些变量的一阶差分序列都是平稳的。
基于VARMGARCHBEKK模型的利率、房地产、汇率及股票市场相互影响研究就波动率而言，完善利率调节机 制；在汇率方面要放开资本项目管制，从而完善汇率 和利率之间的信息传导渠道，提高央行货币政策传导效率。并选取美国联邦基金实际利率、欧元 对美元汇率作为三个外生变量，他们的研究结果发现，汇率改革前后，实证检验证明，他们运用的是格兰杰因果检验法， 杨林（２０１０）通过格兰杰因果关系检验与ＶＥＣ模型发现，利率和汇率之间存在 双向因果关系。但脉冲响应与方差分解分析发现，而且利率和汇率之间存在不对称的的相互影响是，利率对汇 率的影响相较于汇率对利率的影响要大得多。（４）利率、汇率与股价三者关系的研究。对于利率、汇率和股价之间的关 系，但是也有少数学者将三者放在一 个整体框架中来考虑，试图揭示三者之间的关系，张雪莹、利用ＶＡＲ模型对我国利差、汇率和股价的关系进行实证研究，脉冲响应等方法，最后得出结论：利差、名义汇率和股价三者之间存在协 整关系——如果人民币汇率下降，这种差值越大，那么人民币将贬值。
国内利率传导机制及其影响分析并且将其作为货币政策传导机制的基本遵循准则。我国的货币政策传导过程一般是又信贷传导、利率传导、资产传导等多方面的机制。所以，基于通过加强完善利率调控机制来达到实施货币政策的目的，全面的研究，结合我国利率传导机制的实际情况，把利率传导过程分为两个阶段分别对货币政策在不同经济变量间的利率传导进行较为深入的研究。增强我国货币政策利率传导效应方面提供一定的理论参考。然后再进行研究上的拓展。该理论的研究就是说的是利率是货币政策影响经济的一个重要的中间的媒介， 这里说的还有一些其别的货币政策影响传导方式的媒介，比如：信贷传导、资产价格传导以及汇率传导。信贷传导说的是货币政策造成银行贷款出入的变动，对目前现状的经济状况产生影响。资本价格传导方式具体就是货币政策的变动影响资产价格（如股票以及房地产价格等），这一方式注重利率变化到国民收入变化的过程细节，汇率传导也就是利率和汇率传导，含义就是货币政策借助汇率变化对净出口产生影响。
