这家百年老字号在偏离主业的路上越走越急

　　每日财经（Mrcj88.cn）讯：

　　从掌握秘方120年的老牌中药一哥，到牙膏一哥，再到炒股投资大佬，云南白药在偏离主业的路上越走越急。去年炒股投资巨亏20亿后，本以为会从此收手，然而，这家药企“金融化”属性却越来越强。不仅斥资百亿定增上海医药成为其二股东，还要收购港股公司万隆控股发展工业大麻。如今，通过混改，又得到了中国人寿保险公司的90亿助力，这家百年老字号的“增长危机”要如何化解？

　　6月15日，云南白药发布公告称，云南省国有股权公司与其控股股东云投集团和中国人寿签署了增资协议，协议约定，由中国人寿向云南省国有股权公司以现金形式增资90亿元，增资比例为24.79%。

　　据了解，此次中国人寿发起设立总规模200亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划（首期）”（“股权计划”），对云南省投资控股集团有限公司控股的云南省国有股权运营管理有限公司（“云南股权运营公司”）进行战略增资。2022年6月13日，该股权计划首笔90亿元资金完成投放，用于支持云南股权运营公司投资云南省滇中引水工程有限公司股权。

　　增资完成后，中国人寿持有云南省国有股权公司24.79%的股份，云投集团持股比例从100%降至75.21%。公告称，云南白药的实控人仍是云南省国资委，未发生变化。此次增资不会影响国有股权公司作为股东参与公司治理，不会对公司财务状况和生产经营产生影响。

　　据悉，该股权计划将由中国人寿集团旗下寿险公司全额出资，资产管理公司具体实施。6月13日，国有股权公司已收到首笔增资款项。

　　公开资料显示，中国人寿及其子公司构成我国最重要的国有金融保险集团，也是我国资本市场重要的机构投资者。由于经营业务具有长期性和稳定性的特点，能够为资本市场提供更加长期、稳定的资金来源。2021年，中国人寿合并营业收入超过1万亿元，合并总资产突破5.7万亿元，合并管理第三方资产超过2万亿元。

　　此外，今年一季度，云南白药的业绩表现并不亮眼。数据显示其营业收入为94.3亿元，下降8.7%；净利润9.14亿元，同比增长19.81%。

　　云南白药依托云南白药系列产品发家，随后向日化领域拓展，并打造出牙膏、养元青洗发水等大健康产品。目前，药品事业部、健康品事业部、中药资源事业部门和医药商业是云南白药主要的四大业务。

　　就其营收的主要贡献对象来说，公司负责口腔清洁用品生产和销售的子公司贡献了22.61元的净利润，占云南白药扣非净利润比例达到了67.7%。而在2016年该子公司贡献的净利润占比只有32%，这就意味着白药近几年的利润增长，主要靠卖牙膏以及日化产品贡献。

　　但需要注意的是，其牙膏业务目前虽然在国内牙膏市场的占有率已经超过23%，连续四年稳居市场份额第一，算得上是“牙膏一哥”。但从增长情况来看，2010年后，云南白药牙膏的营收增速便开始放缓。2011年，云南白药牙膏的销售额增速为45.34%，2018年时这一数据已经下滑至4.54%，很明显，这项业务已经到达天花板。

　　今年3月，云南白药发布公司2021年年报。报报告期内，公司实现营业收入363.74亿元，同比增加为11.09%；实现归股净利润28.04亿元，同比减少49.17%；需要注意的是，这是公司近10年来的首次归股净利下滑。

　　2017年，民营企业新华都被引入云南白药，参股云南白药后，其实控人是“最牛散户”陈发树，将其擅长的投资带入了这家百年老字号，由此云南白药便开始走向了投资之路。从投资成果看，也是一地鸡毛。

　　数据显示，公司最早投资的几个业务均在不同程度上为其带来了非常可观的收入，但到了2021年，云南白药共投资了包括小米集团、腾讯控股、伊利股份、恒瑞医药、通威股份等在内的9只股票，均有不同程度的亏损，其中投资小米集团亏逾14亿元、腾讯控股亏1.34亿元、恒瑞医药亏2.2亿元、伊利股份亏1.26亿元。根据2021年年年报数据，云南白药公允价值变动损益亏损19.29亿元。

　　近年来，云南白药的转型频繁遭遇诟病，炒股失败，公司还不断投资各类金融项目，相比之下，在主业上的投入却进展缓慢。数据显示，2012年至2021年近十年时间，云南白药的研发支出分别为0.95亿元、1.82亿元、1.59亿元、1亿元、0.9亿元、0.84亿元、1.1亿元、1.74亿元、1.81亿元、3.31亿元，研发投入的营收占比长期徘徊在0.5%左右。

　　就目前云南白药现有的产品和业务看，公司的增长已经步入瓶颈期，如果单靠目前的产品拓展，其增长预期或也不会出现大幅增加。如今要想实现大突围，除非找到新的更好的第二增长曲线。

　　而对于这第二个增长曲线，云南白药也并非没有努力。今年3月，云南白药在投资者互动平台指出，公司计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医美医疗门诊部机构，以达成公司阶段性的战略意图。而此前，云南白药已向旗下云臻公司增资5亿元加码医美产业布局。

　　与此同时，云南白药还加大了食品与医美研发力度。最明显的就是公司2021年研发投入增长至3.3亿元，背后原因便是报告期内新增了特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。

　　同时，为了投入生物创新药领域，云南白药于2020年1月设立了国际医学研究中心，其承接的职能主要是打造全球化研发平台，提高自主创新能力，探索以生物医药为代表的医药技术革新等。对此，公司先后吸纳2名华为高管，表示致力于融合新兴信息技术实现跨越发展，将前沿数字化科技引入到研发的各个环节，提高公司产品创新能力。由此虽可见云南白药在创新药研发的发力，但就2021年年报数据来看，其在该方面还未有相关项目投入与进展。

　　另外，云南白药收购工业大麻主体万隆控股也一直备受投资者关注。记者查询公司公告发现，早在2019年，云南白药就开始了对万隆股份的认购。2021年4月，双方拟共同出资组建一家从事工业大麻相关产业链及供应链之有关业务的合资企业，合营公司将以在中国云南省成立有限责任公司的形式成立。其中万隆控股以现金出资，所占比例不低于51%，云南白药以资产出资，所占比例不超过49%。

　　如今已经过去近4年时间，直到今年4月，云南白药才在投资者互动平台上表示万隆控股已有产品于香港某网店上市，但在该网店上搜索品牌名并无万隆控股产品在售。

　　由于不断追逐热点却鲜有进展，这样的动作也让投资者诟病不已。就资本市场来看，公司股价已经从今年1月份的77.46元/股跌至如今的57.89元/股，跌幅达到25.26%。

　　记者就目前保险投资以及布局的业务进展向公司发送采访函并致电，电话处于关机状态，截至发稿暂未回复。

　　在今年3月30日的投资者调研会议上，云南白药便提出，公司会围绕“1+4+1”战略来做好发展和转型。第一个“1”，是指深耕在中医药领域的发展。“4”指在口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域，全面对产品矩阵进行布局。最后一个“1”指数字化技术，包括以人工智能为主的新技术引入到研发经营的各个环节。

　　然而，如此大规模的布局和烧钱，成效并不明显，且还面临巨大的同业竞争压力。能否实现业绩增长，目前预期并不高。