嘉楠科技被华尔街看空：关联交易、诉讼缠身、客户涉及重大商业诈骗
sansa2025
每日财经（Mrcj88.cn）讯：
自2016年以来三度未能在亚洲交易所上市后，嘉楠科技充分利用这些泡沫汹涌的市场，于2019年11月完成了纳斯达克的首次公开募股。上周的一个交易日中，股价飙升了80％以上，吸引了数千名毫无戒心的散户投资者参与投机炒作。
但是，我们对这家比特币挖矿机器制造商的调查显示，未公开的关联方交易、涉及许多客户和分销商的违规行为以及我们认为已破裂的商业模式让这家公司充满危险。不管您对比特币的未来有何展望，我们都认为嘉楠科技的业务远不如包装的那样。
在这种背景下，纳斯达克（NASDAQ）成为该公司的最后选择，值得注意的是，在上市之前不久，嘉楠科技就突然失去了其主承销商瑞士信贷（Credit Suisse），这是非常不寻常的，众所周知，投行通常不愿放弃收费。其次，发行规模也大幅缩减，嘉楠科技最初打算筹集4亿美元的资金，但仅获得9000万美元，嘉楠科技（NASDAQ：CAN）的股票定价在该区间的低端。
嘉楠科技的审计事务所 “普华永道中天会计师事务所”(PWC Zhong Tian LLP)并没有给我们带来多少额外的安慰，因为该公司在2012年被SEC指控违反了美国证券法，拒绝提供因欺诈而接受调查的中国公司进行审计有关的文件。
我们发现，在嘉楠科技（CAN）的纳斯达克首次公开募股的一个月前，一只名叫雄岸科技（的香港小市值股票宣布与嘉楠科技达成了所谓的“战略伙伴关系”，并同意在2020年购买价值高达1.5亿美元的设备，这几乎相当于嘉楠科技过去12个月约1.77亿美元的全部收入。
我们觉得这笔交易表面上很滑稽，因为雄岸科技的市值仅为5,000万美元，而且据报道手头只有1600万美元的现金，远远不及购买这些设备所需的资金。就连这篇中国媒体文章中提到的香港分析师也对这笔交易能否完成表示怀疑。文件显示，雄岸科技是明确的关联方，因为其董事长姚永杰是嘉楠科技的“天使投资人 ”，并通过其控制的实体拥有嘉楠科技的9.7％流通股。但是，嘉楠科技的SEC文件中都未提及该交易。
嘉楠科技曾在深圳交易所尝试反向并购（借壳上市），提交的文件显示，一家名为杭州微推信息技术公司（下文简称微推）的实体在2016年突然成为嘉楠科技最大的客户之一，并对嘉楠科技报告的销售额快速增长做出了贡献。
微推是一个明确的关联方，因为文件显示，它最初由嘉楠科技的联席董事长孔建平控制，后来在2017年转移到嘉楠科技的“独立”董事会成员之一孙启峰手中，孙启峰可以“监督嘉楠科技在中国的销售和营销活动”。虽然微推的关联方性质在中国文件中有所披露，但在嘉楠科技提交给SEC的文件中并未提及。
令人不安的是，我们质疑微推的存在是否仅仅是为了与嘉楠科技做生意。根据媒体的一篇文章，微推甚至在距离嘉楠科技总部“一墙之隔”的同一栋建筑内注册了自己的地址。工商文件显示，微推总共只有4名员工，在成为嘉楠科技客户前不久，其注册资本从100万元人民币增加到5000万元人民币，但在嘉楠科技的反向合并失败后，2017年又将资本减少到100万元人民币。
在过去几周的某个时候，嘉楠科技突然将Romero从其网站上删除了这位公司曾经的“代理商”。然后 Nova Bit的网站继续声明它是嘉楠科技的“官方分销商”，我们多次致电Nova Bit的网站上列出的电话号码却未收到回复“ 。
Miners Gate：据一同名网站，其目前正在兜售一款每天150%回报的比特币矿池产品。我们不清楚这和嘉楠科技的合作伙伴是否是同一家公司，如果是，那它发布了一个虚假的英国注册信息，并声称其许可证号码为“ 123456 ”。
CryptoUniverse：作为嘉楠科技在俄罗斯和亚洲唯一的官方合作伙伴，其网站邀请投资者加入一个矿池，换取展示模特的卡通营销视频。它在欧洲有实体，但根据我们交流的一个行业运营商透露，这家公司规模应该很小。
然而，存在关联方交易、与客户和分销商的违规行为，以及我们报告中提出的其他发现，让我们怀疑其业务是否真的像嘉楠科技希望投资者相信的那样“好”。例如，我们还发现，嘉楠科技在2019年被一家中国供应商起诉，原因是据称没有支付约170万美元的支票。卖家表示，由于“销售问题和市场环境”，嘉楠科技无法付款。
这一组合也可能部分解释了为什么嘉楠科技的许多“官方合作伙伴”似乎已经不存在了。嘉楠科技自己提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件甚至指出，“2018年比特币价格的下跌也导致了我们提供信用销售，比特币价格下跌也导致我们的客户通过信贷购买我们的产品，而不太愿意直接付款”(重点是我们的客户)。
在我们看来，嘉楠科技的商业模式是有问题的，因为以当前的价格，使用嘉楠科技的设备进行比特币挖矿在经济上似乎并不具有吸引力。ASIC Miner Value，一个估算各种制造设备/模型的获利能力的网站，估计到本周为止，该站点跟踪的嘉楠科技模型，无论哪种目前都无法盈利：
我们采访过的一位行业运营商认为，嘉楠科技“似乎总是在追赶”竞争对手，如比特大陆和神马矿机，嘉楠科技的销售团队也“完全不如”其他家。2020年1月，一名客户提起诉讼，称嘉楠科技的两台机器在首次开机后立即起火，“在接下来的六个月里，其余的机器停止工作，许多机器仍然处于陈旧模式，甚至没有开机”(见下图)。这位顾客说嘉楠科技一直在“绕圈子”，所以他起诉了他们。
因此，我们很难相信嘉楠科技能够缩小与竞争对手的差距，这是有问题的，因为嘉楠科技现有的市场份额似乎已经比公司希望投资者相信的要小。尽管嘉楠科技提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件声称该公司拥有23%的市场份额，但仔细观察后发现，这一计算是基于该行业的总出货量(第106页)。然而，当在收入基础上查看时，比特币的IPO招股说明书(下图)中包括的数据显示，截至2017年，嘉楠科技的市场份额降至仅6.2%(以下是我们认为可以的“E公司”)。
尽管有这些因素，嘉楠科技的股票上周在一个交易时段内却上涨了80％以上，没有消息。“催化剂”可能是一个发表在行业网站上的观点文章，暗示该股票的抛售被夸大了，而冠状病毒的破坏对嘉楠科技的危害不会超过其他制造商。
无论如何，从Robintrack的数据可以看出，成千上万的散户投资者似乎已被吸引到股票投资中。该网站列出了Robinhood用户随时间推移持有特定股票的数量，上周，在抛物线运动的影响下，增加了3000多名投资者：
即使您相信嘉楠科技的财务报表（以其目前的大约9亿美元的市值计算），嘉楠科技股份的市盈率也超过5倍。在我们看来，对于一家仅在2019年前9个月收入大幅下降，运营亏损超过5000万美元的公司来说，这是一个巨大的溢价。但更糟糕的是，我们的研究发现了各种违规行为和未披露的交易，这让我们相信嘉楠科技在其业务上欺骗了投资者。
